zoty中欧体育：今年用电量增速为何持续高于GDP和工业增速
今年以来，用电量增长速度显著低于实际GDP和工业生产增长速度。根据我们的分析，近两年反对用电量加快快速增长的因素具备较高的可持续性我们的研究结论与近期市场一些批评用电量数据质量的观点截然不同。
近日，国家能源局宣告修改用电量数据的行业分类，堪称减轻了市场对用电量快速增长可信性的顾虑。如图表1右图，今年以来用电量增长速度低于工业生产，且单位GDP电耗长年上升后重回升势(图表2)今年1-6月用电量增长速度超过9.4%，而同期工业值增长速度为6.7%，实际GDP增长速度为6.8%。广泛观点是，随着能源用于效率提升，单位GDP电耗不应大大上升，因此今年中国用电量低快速增长引起了市场对用电量数据真实性的辩论。此外，7月14日国家能源局宣告对用电量数据的行业分类展开修改，将农、林、牧、渔服务业从第一产业区分至第三产业，堪称减轻了市场对同比数据口径的顾虑。
经我们研究，这次修改并不影响总体用电量增长速度，只是在计算出来各行业用电量同比增长速度时必须一些口径的调整。为何用电量快速增长持续超强预期?我们指出，这与中国目前特有的发展阶段以及能源消费结构的较慢改变有关，同时也受到环保涉及政策的影响。
分行业来看，居民用电和第三产业电耗的增长速度显著远超过总体水平(图表3)。此外，一些能耗较高的新兴行业较慢发展亦对电力市场需求快速增长有较小的贡献(图表4)。将以上几点因素的可持续性展开分析后，我们的结论是未来数年内电力市场需求仍未来将会维持较高增长速度。
在城镇化加快和消费升级的双重推展下，居民用电对整体用电快速增长的贡献率日益提升。虽然2017年居民用电占到比仅为14%，但其对用电量快速增长的贡献引人注目2017年居民用电同比快速增长7.8%，而2018上半年加快至13.2%，其快速增长持续低于同期整体用电量增长速度。经合组织(OECD)国家居民用电的历史数据表明，当城镇化率超过50%及/或人均GDP相似10,000美元的水平(2017年恒定价)时，居民用电快速增长显著加快(图表5和6)。而中国正处于两项因素变换的时点，实属少见中国目前城镇化率在50-60%区间，人均GDP大约为9000美元。
此外，比起历史数据，现今消费电子产品较慢的渗入有可能更进一步推高居民用电的潜力。参考韩国和日本在城镇化率和人均GDP与中国水平非常时的经验来看，我们预计未来几年中国居民用电增长速度将维持在皆年均10%左右的水平。从微观层面看，过去几年家电销售强大快速增长、家电渗透率较慢提高，都将之后显著推展居民用电快速增长这一现象在农村地区最为显著。
图表7表明，近年农村家庭空调保有量较慢下降，而(有空调的家庭)空调电耗占到居民用电的比例高达40%左右、即空调从无到有可推高家庭总用电量80%左右。此外，近年随着新的经济行业快速增长，低电耗数据中心及数字货币爆发式快速增长大幅度推高了总用电量。我们估计这些新的经济行业对整体用电量增长速度的贡献率已占1.5个百分点左右。
随着中国较慢转入信息时代，无论是传统行业的转型和数字化升级，还是新兴互联网行业的较慢发展，都带给了数据搜集、储存和处置的爆发性市场需求。根据工信部统计资料，2017年中国的服务器数量同比快速增长32%，2018年1-6月同比快速增长38%;我们估计这些低耗电量的数据中心在2016年的用电量大约为1200亿度，2017年则相似1600亿度。基于2018年服务器数量同比快速增长大约38%的假设，全年数据中心用电量可能会相似2200亿度的水平，对整体用电量贡献率大约为1.0个百分点(图表4和8)。
此外，鉴于中国目前的服务器渗透率依然较低(中国目前服务器的保有量为美国的三分之二左右，人均更加较低)而大数据在中国的发展仍在较早期阶段，中国信通院预测，未来3年服务器数量未来将会维持30%以上的快速增长，对整体用电量增长速度的贡献率在每年1~1.2个百分点左右。另一方面，我们估计2018年部分灰色行业(如比特币挖矿)的电耗对整体用电快速增长的贡献也超过0.5个百分点左右。2017及及2018上半年，电能替代(电代油、电代煤)对用电量增长速度的贡献超过2个百分点左右。中国自2014年以来开始推展能源清洁化利用、减少碳排放，计划在十三五期间大力前进电能替代。
发改委、国电电网和能源局皆多次特别强调并修改总体目标：2016年的十三五规划中首次具体中国要在2016-2020年期间构建4500亿度电能替代电量的总体目标，去年国网明确提出要在2020年前力争已完成5800亿度电能替代。目前来看，规划正在急剧实施2017年电能替代已完成量为1286亿度(同年全部用电量为6.3万亿度，占到比约为2%)，比起2016年的1152亿度和2015年的850亿度有较慢提升的趋势。
过去两年，国网一共已完成了2180亿度的电能替代，大约占到其总体目标5800亿度的38%。假设国网在2020年前已完成目标，同时再加南网的电能替代，成我们预计未来三年内平均值每年将已完成1300亿度以上的电能替代，对用电量增长速度的贡献率在2~2.2个百分点左右。
有意思的是，用电量的结构性变化在或许上折射出城镇化、消费升级和技术变革驱动中国经济结构的较慢转型。而与之比起，现今中国的GDP核算体系有可能反而无法几乎跟上经济结构较慢转型的步伐。
电能替代和一些灰色经济的用电市场需求除外，用电量结构的变化只不过是经济较慢转型的一种直观反映。或许上，以互联网为载体的新产业与新的消费在耗电量中的占比已相当可观，侧面印证了它们对推展总需求快速增长的重要性日益提高。不难理解，技术变革不会提升生产效率，带给新兴市场需求，建构娱乐或信息消费的增加值，同时深刻印象地转变居民的生活方式和企业的运营模式。
然而，在现有的GDP核算体系下，以互联网为载体的新产业、新的消费(特别是在是其中的服务业)占到比依然比较较小其中一部分归因为这些行业建构非实物增加值的属性。我们指出中期内，中国用电量未来将会维持低快速增长如上文所述，中国目前正处于多重因素变换推展电力市场需求快速增长的类似阶段，这在历史上有可能并无先例。因此，我们预计未来在几年的用电量增长速度可能会保持在7%左右的水平。今年上半年用电量增长速度已约9.4%，全年未来将会超过8%。
激进起见，即使假设比特币等数字货币发展涉及的用电量今后几年0快速增长;我们预计2018-2019年的用电量增长速度未来将会保持在7%左右(除非经常出现像2015年那样传统工业用电市场需求断崖式暴跌的情形)。我们的预测包括了以下假设：传统用电市场需求快速增长维持比较务实，年均贡献用电量2~3个百分点;电能替代市场需求每年带给2个百分点左右的耗电量快速增长;互联网数据中心用电市场需求每年贡献大约1~1.2个百分点;另加消费升级夹住居民用电市场需求每年贡献大约1~1.2个百分点的用电快速增长。
电力市场需求保持较高快速增长意味著电力利用小时未来将会超强预期提高，而电力基础设施投资有可能仍甚有空间。根据中金公用事业组的测算，中国的电力利用小时下限大约在4700~5100小时(区间内明确数值各不相同耗煤量否构建0快速增长及火电装机否减少)，而用电市场需求走强将推展利用小时数较慢下降。
考虑到2017年电力利用小时已超过4230，若如我们预测，电力市场需求持续低快速增长，那么中国的发电生产能力有可能迅速就不会重现瓶颈。此外，考虑到环保升级或将沦为政策的新常态，因此风电、核电等新的能源行业生产能力投资的空间和市场需求有可能更大。（本文来自中金公司研报《中国宏观简评：用电量为何持续低快速增长?》，分析师为不易峘、梁红。
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